시장을 15년 넘게 경험했지만, 이렇게 짧은 기간에 이렇게 큰 변동성을 겪는 장은 처음인 것 같습니다. 계좌가 하루 만에 큰 손실로 바뀌고, 매일 아침 계좌를 확인하는 것이 두려워질 정도의 시장입니다. 이럴 때면 누구나 한 번쯤은 생각하게 됩니다.  "내가 뭔가 잘못 알고 있는 건 아닐까?"  저 역시 사람인지라 그런 생각을 합니다.

하지만 자본시장에서 오랜 시간을 보내며 한 가지는 분명하게 깨달았습니다.

가장 큰 수익은 시장이 좋을 때가 아니라, 가장 힘든 시기를 버텨낸 이후 찾아왔다는 사실입니다.

시장은 늘 반복됩니다. 모두가 환호할 때는 이미 위험을 고민해야 하는 시기였고, 모두가 시장을 두려워할 때는 언제나 우리가 예상하지 못했던 반등과 새로운 상승장이 시작되었습니다.

이번 시장은 왜 이렇게 어려울까?

7월 들어서는 사이드카가 발동되지 않는 날이 오히려 이상하게 느껴질 정도입니다.

후행적으로는 수많은 이유들이 붙고 있습니다. AI Capex 우려, 반도체 고점 논란, 외국인 매도, 경기 침체….

하지만 현재 가장 큰 우려는 금리입니다. 시장은 언제나 가장 강한 변수 하나가 촉발하면 그 위에 수많은 이유들이 쌓이기 마련입니다.

저 역시 많이 힘든 시장입니다.

현재 제 포트폴리오 역시 고점 대비 약 25~ 30% 수준의 하락을 오가고 있습니다. 5월과 비교하면 계좌가 많이 훼손되었습니다. 무엇보다 아쉬운 점은 현금 비중을 충분히 확보하지 못했다는 점입니다.  기술적 반등은 언제든 크게 나올 수 있습니다. 하지만 지금의 반등은 새로운 상승장의 시작이라기보다, 현금을 확보하고 포트폴리오를 다시 정비할 수 있는 기회로 보고 있습니다.

항상 존버가 정답은 아닙니다. 좋은 기업을 오래 보유하는 것과, 현금 관리 없이 버티는 것은 전혀 다른 이야기입니다. 이번 시장을 통해 다시 한번 현금의 중요성을 절실히 느끼고 있습니다.

모두가 힘든 시장입니다.

이번 시장은 투자 경력,자산 규모, 과거 수익률과 관계없이 거의 모든 투자자들이 어려움을 겪고 있습니다.

증권가 전문가들도 쉽지 않다고 이야기하고, 실제로 손실을 보고 있는 사례도 적지 않습니다. 펀더멘털은 크게 훼손되지 않았지만, 대외 변수와 미래에 대한 불안, 그리고 국내 수급 문제가 동시에 나타나고 있기 때문입니다.

혼자 버티기에는 정말 힘든 시장입니다. 그래도 함께 버텨보면 조금은 덜 힘들지 않을까요.

시장에서는 AI Capex 축소 가능성을 계속 이야기했지만, 실적과 컨퍼런스콜을 보면 오히려 정반대의 메시지가 확인되었습니다. 클라우드 성장률은 매우 강했고, 수주잔고 역시 크게 증가했습니다. 컴퓨팅 자원이 부족해 외부 데이터센터까지 임대해야 할 정도로 AI 수요는 여전히 견조했습니다. 이런 상황에서 구글이 AI 투자를 줄일 이유는 거의 없어 보입니다.

개인적으로는 Microsoft, AWS, Meta 역시 AI Capex를 급격히 줄일 가능성은 낮다고 생각합니다. 오라클 CDS 프리미엄 상승으로 시장의 우려는 커졌지만,현재 AI 생태계를 이끄는 핵심 하이퍼스케일러들의 재무 구조는 여전히 안정적입니다.

"코로나 때보다 더하다"… 역대급 변동성에 갇힌 코스피
요즘 주식 시장 창을 열어볼 때마다 가슴을 쓸어내리지는 않으셨나요? 오를 때는 무섭게 올랐다가, 내릴 때는 끝없이 추락하는 듯한 '역대급 롤러코스터' 장세가 이어지고 있습니다.  "기분 탓 아니야?"라고 생각하셨다면, 아래 차트를 한번 살펴보세요. 지금 우리의 느낌은 절대 착각이 아닙니다.  

결국 핵심 변수는 금리입니다.

대니드림 1주년 세미나에서도 말씀드렸지만,AI Capex의 방향 역시 결국 자본시장이 결정합니다.

그리고 그 자본시장을 움직이는 가장 중요한 변수는 바로 금리입니다.

최근 중동 리스크로 국제유가가 급등하면서 시장에서는 물가가 다시 상승할 수 있다는 우려가 커지고 있습니다. 이러한 인플레이션 우려는 곧바로 국채금리 상승으로 이어졌고, 투자자들은 기준금리 인하 시기가 늦춰질 가능성까지 반영하기 시작했습니다. 금리가 안정된다면 AI 산업은 다시 본래의 성장 궤도로 돌아갈 가능성이 높습니다.  AI 인프라 투자와 데이터센터 증설, 반도체 투자 역시 다시 탄력을 받을 수 있습니다.

반대로 금리가 계속 높은 수준을 유지하거나 추가로 상승한다면, AI를 포함한 성장주들은 물론 좋은 기업들조차도 밸류에이션 조정을 피하기는 어렵습니다. 기업의 실적이 좋아도 할인율이 높아지면 주가에는 부담으로 작용하기 때문입니다. 그래서 지금은 개별 기업의 실적만 볼 것이 아니라 유가 → 물가 → 금리 → 자본시장 → AI Capex로 이어지는 거시경제의 흐름을 함께 살펴봐야 하는 시기라고 생각합니다. 결국 AI 산업의 방향을 결정하는 것은 기술만이 아니라, 그 기술에 자본이 계속 흘러들어갈 수 있는 금융환경입니다.  

개인적으로 AI 산업은 아직 인프라 구축 단계라고 생각합니다. 쉽게 말하면 지금은 AI라는 거대한 고속도로를 건설하는 시기입니다. GPU, HBM, ASIC, 전력, 냉각, 데이터센터,네트워크…. 이 모든 것이 AI 시대의 기반 시설입니다.

① 2027년 : 인프라 투자( 고속도로 구축 중)

2027년까지는 AI 인프라 구축이 핵심이 될 가능성이 높습니다. 컴퓨팅 성능이 높아질수록 병목은 전력과 냉각에서 발생합니다. 그래서 GPU뿐 아니라 HBM, ASIC, 전력 설비, 데이터센터, 냉각 기업들의 중요성이 계속 커질 것으로 보고 있습니다.

② 2028년 이후 : ROI 증명의 시대

인프라 구축이 어느 정도 마무리되면, 이제 빅테크들은 투자한 돈을 회수해야 합니다.

그때부터는 AI 에이전트, 클라우드, 소프트웨어, AI 서비스가 본격적으로 돈을 벌기 시작할 것입니다.

투자의 무게 중심 역시 하드웨어에서 소프트웨어로 이동할 가능성이 높습니다.

모바일 시대에 스마트폰이 등장한 이후,SNS, 유튜브, 인터넷 플랫폼 기업들이 폭발적으로 성장했던 것처럼, AI 역시 그 이상의 거대한 서비스 시장을 만들어낼 가능성이 있다고 생각합니다.

당분간은 쉽지 않은 시장이 이어질 가능성이 있습니다. 특히 미국 중간선거 전까지는 변동성이 계속될 가능성을 염두에 두고 있습니다. 지금 당장 매수했다고 바로 오르는 시장은 아닐 수도 있습니다. 하지만 시간이 지나 초겨울쯤 다시 돌아보면, 지금보다 훨씬 안정된 시장을 보고 있을 가능성도 충분히 있습니다. 조급하게 손실을 만회하려 하기보다, 현금을 관리하고, 기업을 공부하고, 다음 기회를 준비하는 시간이 되었으면 합니다.

끝으로

자본시장은 늘 긍정적인 사람에게 더 많은 기회를 주었습니다. 단기적으로는 비관론자가 맞는 것처럼 보일 수 있습니다. 하지만 긴 시간으로 보면, 결국 미래를 믿고 준비한 사람들이 살아남았습니다. 이번 시장도 언젠가는 지나갈 것입니다. 그때를 위해 지금은 흔들리기보다, 원칙을 지키며 다음 사이클을 준비하는 시간을 함께 보내면 좋겠습니다. 지난 한 주도 모두 고생 많으셨습니다.

AI 이후, 또 하나의 긴 사이클

저는 AI 다음으로 금융 산업에서 가장 큰 변화는 스테이블코인이 될 가능성이 있다고 생각합니다. 아직은 지속적으로 공부하고 모니터링 중 입니다. 다만 주가가 많이 하락했다고 해서 제가 바라보는 큰 방향이 바뀐 것은 아닙니다. 오히려 이번 시장을 겪으며 스스로 가장 많이 반성했던 부분도 바로 여기에 있습니다.

저는 스테이블코인의 장기 성장성은 높게 평가했지만, 정책과 실적이라는 구체적인 확인보다 기대감을 조금 더 앞서 반영해 비중을 높였던 부분이 있었습니다. 시장은 언제나 기대감으로 먼저 움직이기도 합니다. 하지만 모든 기대가 현실이 되는 것은 아닙니다. 그래서 이번 하락을 겪으며 다시 한번 느꼈습니다. 좋은 산업을 보는 눈과, 좋은 타이밍에 적절한 비중으로 투자하는 것은 완전히 다른 문제라는 것을요.

저도 미래를 아는 사람은 아닙니다.

뉴스레터를 쓰다 보면 제가 미래를 잘 알고 있는 사람처럼 보일 수도 있습니다. 하지만 솔직히 말씀드리면, 저도 잘 모릅니다. 누군가 미래를 확신한다고 말한다면, 오히려 그 말을 조금은 경계해야 하지 않을까요?  특히 지금처럼 변동성이 큰 금융시장에서는 더욱 그렇습니다. 그래서 저는 '맞혔다', '그때 그랬다'를 이야기하기보다, 시장을 대하는 태도가 더 중요하다고 생각합니다.

주가가 오르면 감사한 마음으로 수익을 얻고, 주가가 하락하면 평소 너무 비싸서 함께하지 못했던 좋은 기업을 다시 만날 기회라고 생각하려고 합니다. 물론 말처럼 쉽지는 않습니다. 저 역시 조급함과 탐욕을 완전히 이겨내지는 못합니다. 그래서 지금도 계속 배우고 있습니다.

스테이블코인도 함께 지켜보고 있습니다.

최근에는 또 하나 흥미로운 변화가 나타나고 있습니다. 미국 달러 기반 스테이블코인 정책과 관련해 사실상 어려워지는 듯했던 클래리티(Clarity) 법안의 상원 통과 가능성이 다시 높아지고 있다는 소식이 나오고 있습니다.

핵심 쟁점이었던 윤리 조항에 대해 백악관이 수용하는 방향으로 논의가 진행되고 있다는 보도가 나오면서, 8월 휴회 이전 통과 여부를 다시 관심 있게 지켜볼 필요가 있어 보입니다. 만약 관련 법안이 통과된다면 스테이블코인 시장은 더욱 제도권으로 편입될 가능성이 높아질 것이고, 장기적으로는 미국 국채 시장의 새로운 수요 기반으로 자리 잡을 수 있을지도 중요한 관찰 포인트라고 생각합니다.

물론 아직은 정책이 확정된 것이 아닙니다. 그래서 더욱 성급하게 판단하기보다 정책과 실제 시장의 성장 속도를 함께 확인하면서 접근하는 것이 중요하다고 생각합니다. AI도, 스테이블코인도, 앞으로 또 어떤 새로운 산업이 등장하더라도, 그 기회를 잡기 위해서는 먼저 시장에 살아남아 있어야 합니다. 저 역시 아직도 부족하고, 계속 배우는 투자자입니다. 이번 하락 역시 또 하나의 수업료라고 생각하며 조금 더 겸손하게 시장을 바라보려고 합니다. 언젠가 지금을 돌아봤을 때, 이번 시간이 더 좋은 투자자가 되는 과정이었다고 말할 수 있었으면 좋겠습니다.

📅 다가올 7, 8 월, 봐야 할 일정

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