안녕하세요, 사랑하는 구독자 여러분. 대니드림입니다. ^^

지난 1주년 세미나가 끝난 뒤에도 그날의 감동이 오래도록 마음에 남아 있습니다. 강의를 잘 마쳤다는 안도감보다, '정말 많은 분들의 마음 덕분에 이 자리에 설 수 있었구나'라는 감사함이 더 크게 다가왔습니다.

돌이켜보면 대니드림은 저 혼자 만든 공간이 아니었습니다. 뉴스레터를 읽어주시고, 세미나에 직접 찾아와 함께 고민하고 배우며 응원해주신 여러분이 있었기에 어느덧 1주년이라는 소중한 시간을 맞이할 수 있었습니다.

이번 세미나에서는 니프티50 버블, 닷컴 버블, 글로벌 금융위기, 코로나 팬데믹, 그리고 배터리 버블까지 자본시장의 역사를 함께 돌아보며, 앞으로 AI 시대의 시장을 어떻게 바라보고 대응해야 하는지 함께 고민하는 시간을 가졌습니다. 미래를 정확히 예측할 수 있는 사람은 없지만, 역사는 늘 우리에게 중요한 방향을 알려준다고 믿기 때문입니다.

무엇보다 이번 세미나는 저에게 '나눔은 결국 다시 돌아온다'는 사실을 다시 한번 깨닫게 해준 시간이었습니다. 바쁜 업무를 마치고도 행사 준비를 위해 달려와 플래카드를 직접 제작해주시고, 꽃을 준비해 축하해주시고, 책에 사인을 요청해주시는 모습을 보며 감사한 마음과 함께 한편으로는 쑥스럽고 떨리기도 했습니다.

평생 받아보지 못했던 꽃을 받으며, 한 분 한 분과 눈을 맞추고, 사인을 해드리는 그 순간들은 제 인생에서 오래도록 기억될 소중한 추억이 되었습니다. 저는 늘 '나눔'을 이야기해왔지만, 이번에는 오히려 제가 더 큰 사랑과 응원을 받았습니다. 여러분의 진심 덕분에 다른 걱정은 내려놓고 오롯이 세미나에만 집중할 수 있었고, 제 인생에서도 잊지 못할 하루가 되었습니다.

이번 1주년 세미나를 위해 아낌없이 힘써주신 최고의 마케터 영미 누나, 성균관대학교 경영대학원 투자동아리 '같이성연' 임회장님을 비롯한 운영진 여러분께 진심으로 감사드립니다. 각자의 바쁜 일상을 마무리한 뒤에도 시간을 내어 행사 준비를 함께해주시고, 보이지 않는 곳에서 묵묵히 도와주신 덕분에 많은 분들과 뜻깊은 시간을 만들 수 있었습니다.

지금의 하락은 정말 말로 설명하기 어려운 수준입니다. 지난주 코스피는 약 -9%, 코스닥은 -5% 하락하며 투자자들의 심리를 크게 흔들었습니다. 전 세계 증시가 조정을 받고 있지만, 국내 증시는 그보다 훨씬 큰 낙폭을 기록하며 가장 강하게 하락하는 모습을 보이고 있습니다. 아마 많은 분들이 하루 종일 같은 고민을 하셨을 것입니다. "지금이라도 팔아야 하나." "조금만 더 버텨야 하나." 이제는 "원금만 돌려주면 국장은 떠나겠다."라는 말까지 나오는 상황입니다. 그만큼 지금은 대부분의 투자자들에게 매우 힘든 시간입니다.

한 달 만에 찾아온 급격한 조정

6월 중순 고점 이후 불과 한 달여 만에 시장은 몇 년 만에 보기 힘든 하락을 기록했습니다.

• KOSPI : 6월 중순 고점 대비 약 -32%
• 삼성전자 : 6월 중순 고점 대비 -29.8%
• SK하이닉스 : 6월 중순 고점 대비 -36.9%
• 단일종목 레버리지 ETF : 상장 이후 -47.1%

숫자만 봐도 이번 조정의 강도를 충분히 느낄 수 있습니다. 거의 금융위기 수준 입니다.

이번 하락의 가장 큰 특징은 미국과의 디커플링

미국 역시 반도체 지수는 고점 대비 20% 이상 하락했습니다.  하지만 미국은 AI, 소프트웨어, 플랫폼 등 다른 업종으로 자금이 이동하는 순환매가 나타나면서 S&P500과 나스닥은 비교적 안정적인 흐름을 유지했습니다. 반면 국내 증시는 시가총액 대부분이 반도체에 집중되어 있기 때문에 반도체가 흔들리면 시장 전체가 함께 흔들릴 수밖에 없는 구조입니다.

올해 3분기는 반도체 기업들의 이익 증가율이 처음으로 둔화될 가능성이 있는 시기입니다.  시장 역시 이 부분을 선반영하고 있는 것으로 보입니다.  또한 메모리 가격이 단기간에 급등하면서 가격 저항 구간에 진입했다는 점도 단기적인 부담입니다.  하지만 지금 시점에서 방향을 단정하기보다는 앞으로 발표될 빅테크 기업들의 CAPAX 방향성과 실적 데이터를 확인하면서 판단하는 것이 훨씬 중요하다고 생각합니다.

중국 AI 이슈 : 결국 AI도 반도체를 벗어날 수 없습니다

최근 중국의 AI 스타트업 문샷AI(Moonshot AI)의 '키미(Kimi)'가 오픈AI와 클로드에 버금가는 성능이라는 평가를 받으며 다시 한번 중국 AI가 시장의 화제가 되었습니다.  하지만 현실은 조금 달랐습니다.  GPU 부족으로 신규 구독을 제한해야 하는 상황이 발생했습니다.  결국 아무리 좋은 AI 모델이 나와도 가장 중요한 것은 반도체와 AI 인프라입니다.

이번 대니드림 1주년 세미나에서도 말씀드렸지만, 현재 AI 경쟁은 단순한 기술 경쟁이 아니라 빅테크들의 AI 군비 경쟁 &  생존 경쟁입니다.   누군가 투자를 멈추는 순간 시장에서 뒤처질 가능성이 매우 커집니다. 그래서 저는 AI 버블이 끝나는 시점 역시 기술이 아니라 자본시장이 먼저 멈춰야 가능한 일이라고 생각합니다. 성능이 좋아지고 비용이 낮아질수록 오히려 더 많은 사용자가 몰리고, 그 수요를 감당하기 위한 AI 데이터센터와 GPU 투자는 계속 확대될 가능성이 높습니다.

변동성이 끝나면 결국 실적이 선택받습니다

반도체가 흔들리는 동안에는 시장 전체가 약세를 보일 수 있습니다.

하지만 변동성이 진정되면 결국 다시 시장은 실적 중심으로 움직일 것입니다.

실적이 꾸준한 기업과 그렇지 못한 기업의 차별화가 다시 시작될 가능성이 높습니다.

지금 가장 중요한 것은 살아남는 것입니다

지금처럼 공포가 극심한 구간에서는 매일 계좌를 보는 것조차 힘든 시간입니다. 하지만 시장은 언제나 공포가 가장 극심할 때 바닥을 만들기 시작했습니다.  이번 상승은 과거 닷컴버블처럼 실체 없는 기대감만으로 올라온 시장이 아니었습니다.  기업들의 실적이 먼저 개선되었고, 주가는 그 뒤를 따라왔습니다. 그래서 지금의 조정을 단순한 버블 붕괴로 보기에는 무리가 있다고 생각합니다.

현재 시장에는 일본 증시 급락, 대만 증시 조정, 중국 AI 이슈, 중동 지정학적 리스크 등 대부분의 악재가 이미 반영되었습니다.  남은 것은 심리입니다. 심리는 언제나 가장 늦게 회복됩니다. 하지만 심리가 회복되면 시장은 생각보다 빠르게 정상적인 흐름을 되찾곤 합니다.

제가 계속 확인하고 있는 세 가지 지표

① 코스피 주봉 20주 이동평균선 회복 여부

② 미국 10년물 국채금리와 변동성
(금리가 다시 급등하면 시장에는 부담입니다.)

③ 빅테크 AI 투자(CAPEX) 방향성
이번 주 예정된 구글 실적발표와 컨퍼런스콜에서 AI 투자 계획이 매우 중요한 힌트가 될 것으로 보고 있습니다.

AI 투자 사이클, 이번에도 같은 반도체 사이클일까요?

AI 추론 시장이 본격적으로 개화되면서 글로벌 반도체 기업들의 실적은 과거와는 비교하기 어려울 정도로 빠르게 성장하고 있습니다.  불과 몇 년 전만 해도 반도체 기업은 빅테크의 주문에 따라 움직이는 공급자였습니다.

하지만 지금은 상황이 완전히 달라졌습니다.  AI 경쟁이 치열해질수록 GPU와 HBM, 메모리 반도체는 빅테크의 경쟁력을 결정하는 핵심 인프라가 되었고, 자연스럽게 반도체 기업들의 협상력과 시장에서의 위상도 크게 높아졌습니다.  그래서 최근 나타나고 있는 반도체 기업들의 높은 수익성도 단순히 일시적인 호황만으로 해석하기에는 아쉬운 부분이 있습니다.

시장의 걱정은 '피크아웃'입니다

물론 시장의 우려도 충분히 이해합니다.  현재 투자자들이 가장 걱정하는 것은 결국 반도체 업황의 피크아웃(Peak-out) 입니다. 저 역시 반도체 산업에서 사이클이 사라졌다고 생각하지는 않습니다. 투자에서 가장 경계해야 하는 말이 "이번은 다르다."라는 것도 잘 알고 있습니다. 하지만 사이클은 반복되더라도 사이클의 모습은 조금씩 진화할 수 있습니다. 

이번 사이클이 이전과 다른 이유

대표적인 변화는 LTA(Long Term Agreement, 장기 공급 계약) 입니다.  과거 메모리 반도체 산업은 공급과 수요에 따라 가격과 실적이 크게 흔들렸습니다.  하지만 최근에는 주요 고객사들과 장기 공급 계약이 확대되면서 과거보다 실적 변동성이 점차 완화되는 구조로 변화하고 있습니다. 물론 사이클이 없어지는 것은 아닙니다.

다만 예전처럼 극단적인 호황과 불황이 반복되는 구조에서 조금씩 벗어나고 있다는 점은 주목할 필요가 있습니다.

AI는 이제 선택이 아니라 생존 경쟁입니다

무엇보다 지금의 AI 투자는 단순한 유행이 아닙니다.  글로벌 빅테크들에게 AI는 '하면 좋은 투자'가 아니라, 하지 않으면 뒤처지는 투자가 되었습니다.  누군가 AI 투자를 줄이는 순간 경쟁사와의 격차는 생각보다 빠르게 벌어질 수 있습니다.  그래서 지금의 AI 경쟁은 하나의 군비 경쟁(Arms Race)과도 같습니다. 시장 상황이 어려워졌다고 해서 쉽게 멈출 수 있는 투자가 아닙니다.

그래서 가장 중요한 것은 CAPEX입니다

결국 앞으로 시장이 확인해야 할 것은 단 하나입니다.  빅테크들이 AI 인프라 투자를 계속 이어갈 것인가.

현재까지 발표된 투자 계획과 여러 데이터를 종합해 보면 AI 투자 사이클이 급격히 꺾일 만한 신호는 아직 확인되지 않고 있습니다.  오히려 AI 모델이 고도화되고 추론 수요가 늘어날수록 더 많은 GPU와 데이터센터, 그리고 메모리 반도체가 필요해질 가능성이 높습니다. 그래서 저는 지금 시장이 단기적인 업황 둔화에 집중하기보다는, AI 투자라는 큰 흐름이 정말 변하고 있는지를 계속 확인하는 것이 더 중요하다고 생각합니다.

시장은 언제나 단기적으로는 심리에 흔들립니다.  하지만 결국 긴 시간 동안 주가를 결정하는 것은 기업의 실적과 산업의 방향성입니다. 지금도 그 원칙은 변하지 않았다고 생각합니다.

AI 투자 사이클이 계속 이어질 것인지 확인하는 매우 중요한 분기점이 될 것으로 보고 있습니다.  이번 주는 숫자보다 빅테크 CEO들이 컨퍼런스콜에서 어떤 메시지를 내놓는지를 함께 살펴보셨으면 좋겠습니다.  그 한마디가 하반기 글로벌 증시와 반도체 섹터의 방향을 결정할 수도 있기 때문입니다.

시장에 대한 생각 

지금은 수익을 크게 내는 것보다 시장에서 살아남는 것이 가장 중요한 시기입니다.  공포가 커질수록 우리는 시장이 아니라 기업의 실적을 바라봐야 합니다.  시장은 언제나 예상보다 오래 흔들릴 수 있지만, 결국 기업의 가치와 실적을 따라갑니다. 조급함보다 냉정함으로. 공포보다 데이터로. 이번 위기도 함께 잘 이겨냈으면 좋겠습니다.

📅 다가올 7월, 봐야 할 일정

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