안녕하세요, 대니드림입니다.  주말 연휴는 잘 보내고 계신가요?

지난 한 주는 정말 극강의 피로감을 느끼게 했던 시간이었습니다. 시장 변동성도 컸지만, 투자자들의 심리 역시 그만큼 크게 흔들렸던 한 주였던 것 같습니다. 개인적으로는 회사 업무가 많이 바빠 장중에는 시장을 거의 보지 못했습니다. 오히려 그 덕분에 단기적인 주가 움직임에 휩쓸리지 않고 조금 더 객관적으로 시장을 바라볼 수 있었던 것 같습니다.

주말에는 거의 20시간 이상을 공부했지만, 역쉬 판단이 쉽지 않은 구간입니다. 국내외 리포트와 데이터, 빅테크 자료, 증시 흐름을 하나씩 다시 살펴보며 과연 시장의 큰 추세가 바뀌고 있는 것은 아닌지 스스로에게 계속 질문을 던졌습니다.  아직까지 시장의 큰 구조가 바뀌었다고 판단할 만한 결정적인 신호는 보이지 않았습니다. 물론 미래는 누구도 알 수 없습니다. 그래서 지금은 방향을 단정하기보다 리스크 관리와 자금 관리의 중요성이 이전보다 훨씬 커지고 있다고 생각합니다.

강세장이 이어질수록 투자의 난이도는 더욱 높아집니다.

어떤 종목을 사느냐보다 언제 현금을 보유하고, 언제 다시 기회를 준비할 것인가가 앞으로의 성과를 결정하는 중요한 요소가 될 수도 있습니다. 그리고 한 가지 감사한 소식을 전해드립니다.대니드림 1주년 세미나 신청이 모두 마감되었습니다. 예상보다 훨씬 많은 분들께서 신청해 주셔서 진심으로 감사드립니다.

이번 세미나는 강남역 근처 라운지 공간에서 진행하는 만큼, 일방적으로 듣기만 하는 시간이 아니라 서로의 생각을 나누고 소통할 수 있는 시간이 되었으면 합니다. 무엇보다 이번 세미나가 열릴 수 있도록 뒤에서 많은 도움을 주신 분들이 계십니다.  혼자서는 지금의 대니드림을 만들 수 없었습니다. 늘 함께해 주시는 구독자분들과, 보이지 않는 곳에서 응원해 주시는 모든 분들께 다시 한번 진심으로 감사드립니다.

세미나 장소는 신청자분 대상으로 월요일 저녁에 공지 드릴수 있도록 하겠습니다. 

차트를 보면 코스피와 코스닥의 모습은 다르지만 공통점이 있습니다. 바로 RSI가 30 부근까지 내려오며 단기 과매도 구간에 진입했다는 점입니다. 기술적으로만 본다면 이미 충분한 가격 조정이 진행됐습니다. 특히 코스닥은 고점 대비 30%가 넘는 하락을 기록하며 금융위기 수준의 심리적 충격을 경험했습니다. 이 정도 하락에서는 추가 급락보다 기술적 반등이 나올 확률이 점차 높아지는 구간 입니다. 하지만 여기서 중요한 것은 하나입니다. 기술적 반등과 추세 전환은 전혀 다른 이야기입니다. 차트는 반등을 이야기하지만, 시장은 아직 답을 기다리고 있습니다. 현재 이동평균선을 보면 단기선은 여전히 하락 추세에 있고, 중장기 추세 역시 완전히 회복되지는 않았습니다.

즉, 가격은 많이 빠졌지만, 시장이 안심할 만한 재료는 아직 나오지 않았습니다. 그래서 저는 당장 "강한 상승장이 다시 시작됐다"고 보기보다는, 충분한 조정 이후 나타날 수 있는 기술적 반등 구간에 조금 더 무게를 두고 있습니다. 결국 시장이 기다리는 것은 CAPEX입니다. 이번 시장의 핵심 변수는 실적이 아닙니다.빅테크 CAPEX(설비투자) 계획입니다.

AI 투자를 계속 확대하겠다는 메시지가 나온다면 시장은 다시 AI 산업의 성장성을 높게 평가할 가능성이 큽니다.

반대로 투자 속도를 조절하는 신호가 나온다면 시장은 예상보다 훨씬 크게 흔들릴 수도 있습니다. 결국 9,000포인트 회복 여부 역시 단순히 차트가 아니라,이번 실적 시즌에서 빅테크 CEO들이 어떤 미래를 이야기하느냐에 달려 있다고 생각합니다.

요즘 시장을 보면 하루에도 분위기가 몇 번씩 바뀝니다.

어제는 "AI가 끝난 것 아니냐"는 이야기가 나오고, 오늘은 "이 정도면 바닥 아니냐"는 이야기가 나옵니다. 주가만 보고 있으면 모든 것이 불안해 보입니다. 하지만 저는 조금 다른 질문을 던지고 싶습니다.

지금 시장은 무엇을 확인하려고 하는가?

투자는 미래를 맞히는 게임이 아닙니다. 시장이 어떤 질문을 던지고 있는지 먼저 이해하는 과정입니다. 지금처럼 변동성이 커질수록 방향을 단정하는 사람보다, 시장이 확인하려는 변수를 이해하는 사람이 결국 오래 살아남습니다.

시장은 왜 이렇게 흔들리는가 ? 

올해 시장은 지수와 체감이 완전히 달랐습니다. 코스피는 지수만 보면 견조했지만 실제 상승은 삼성전자와 SK하이닉스를 중심으로 한 일부 종목에 집중되었습니다. 반대로 코스닥은 3개월 동안 30%가 넘는 하락을 기록하며 투자자들의 체감은 금융위기에 가까웠습니다. 최근에는 분위기가 조금 달라졌습니다. 오랜만에 양 시장이 함께 반등했고, 메모리와 함께 크게 조정을 받았던 반도체 소부장과 전공정 장비주들이 강한 움직임을 보여주었습니다. 시장에서는 "삼성전자, SK하이닉스에서 코스닥으로 순환매가 시작되는 것 아니냐"는 기대도 나오고 있습니다. 하지만 아직 이것을 추세 전환이라고 단정하기는 어렵습니다. 지금 시장은 방향을 결정한 것이 아니라, 방향을 확인하는 과정에 더 가깝기 때문입니다.

시장이 가장 두려워하는 것은 무엇일까 ?

많은 사람들이 실적을 걱정합니다. 하지만 지금 시장이 가장 민감하게 반응하는 것은 실적이 아닙니다. 바로 CAPEX, 즉 빅테크의 AI 투자입니다. HBM도, GPU도, AI 서버도,결국 시작은 빅테크의 투자입니다. 만약 어느 날 마이크로소프트나 메타가 "이제 데이터센터 투자를 줄이겠습니다." 라고 이야기하는 순간 시장은 AI 산업 전체를 다시 평가하기 시작할 것입니다.그래서 이번 실적 시즌은 숫자보다 CEO들의 한마디가 더 중요합니다.

시장은 지금,'실적이 얼마나 좋았는가'보다 '앞으로도 계속 투자할 것인가'를 확인하고 있습니다.
그런데 정말 AI 투자는 줄일 수 있을까 ?  여기서 생각을 조금 넓혀볼 필요가 있습니다.

인터넷이 처음 등장했을 때도, 모바일 시대가 시작됐을 때도,항상 이런 이야기가 있었습니다.

"이제 인프라는 충분한 것 아닌가?"

하지만 결과는 정반대였습니다. 인프라가 만들어질수록 새로운 서비스가 등장했고, 새로운 서비스는 다시 더 많은 인프라를 필요로 했습니다. AI 역시 비슷한 흐름을 보이고 있습니다. ChatGPT 하나로 끝난 것이 아닙니다.

AI 에이전트, 자율주행, 로봇, 의료 AI, 국방 AI, 산업용 AI까지.AI는 이제 특정 산업이 아니라 모든 산업으로 확장되고 있습니다. 예전에는 데이터를 저장하는 시대였다면, 이제는 데이터를 끊임없이 계산하는 시대가 시작되고 있습니다. 연산량은 우리가 생각했던 것보다 훨씬 빠르게 증가하고 있습니다.

AI는 기술이 아니라 국가 전략이다

많은 사람들이 AI를 편리한 서비스 정도로 생각합니다. 하지만 국가가 바라보는 AI는 전혀 다릅니다. 냉전 시대 국가 경쟁력을 결정했던 것은 핵무기였습니다. 신냉전 시대에는 무엇이 국가 경쟁력을 결정할까요? 저는 AI와 반도체라고 생각합니다. AI는 단순히 챗봇을 만드는 기술이 아닙니다. 전력망,금융,국방,제조,의료,통신.국가 핵심 인프라 대부분이 AI와 연결되는 시대가 오고 있습니다.그렇다면 미국이 AI 투자를 쉽게 멈출 수 있을까요? 중국은 경쟁을 포기할까요? 오히려 상대가 투자하기 때문에 나도 투자해야 하는 구조에 가깝습니다. 그래서 AI 투자는 기업 간 경쟁인 동시에 국가 간 경쟁이기도 합니다.

애플은 정말 중국 메모리를 사용할 수 있을까 ?

최근 시장에서는 애플의 중국산 메모리 채택 가능성이 화제가 되고 있습니다. 애플은 세계 최고의 공급망 관리 기업입니다. 원가 절감 역시 누구보다 잘하는 기업입니다. 그래서 공급망을 다변화하려는 시도 자체는 충분히 가능할 수 있습니다. 하지만 현실은 그렇게 단순하지 않습니다. AI 시대 메모리는 단순히 가격만으로 선택할 수 있는 부품이 아닙니다.기술력,품질,신뢰성,수율,미국의 수출 규제,국가 안보까지 모두 연결되어 있습니다.

여기에 중국은 희토류를 가지고 있고, 미국은 첨단 반도체 기술을 가지고 있습니다. 반도체는 어느 한 나라 혼자 만들 수 있는 산업이 아닙니다. AI 서버 한 대도 메모리, GPU, 기판, 전력 장비, 냉각 시스템, 희토류, 소프트웨어까지 수많은 국가와 기업이 연결되어 만들어집니다. 그래서 공급망은 경쟁하면서도 협력할 수밖에 없습니다.완전한 디커플링보다 공급망 다변화가 현실적인 이유도 여기에 있습니다. 

지금 시장은 무엇을 확인하고 있는가 ?

결국 시장이 확인하려는 것은 하나입니다. AI 투자가 구조적으로 줄어드는가?

아니면 속도만 잠시 조절되는가 ? 이 둘은 전혀 다른 이야기입니다.

현재까지 확인되는 것은 후자에 조금 더 가깝습니다.메모리 기업들의 이익 증가율은 둔화될 수 있습니다. 주가도 과열을 해소하는 과정이 필요할 수 있습니다. 하지만 아직 AI 투자 자체를 중단해야 할 이유가 구조적으로 나타났다고 보기는 어렵습니다. 오히려 시장은 금리와 빅테크의 CAPEX를 통해 그 가능성을 확인하고 있는 과정입니다. 그래서 지금은 예측보다 확인이 더 중요합니다.

투자자는 무엇을 봐야 할까 ?

앞으로 시장에서 가장 중요한 변수는 세 가지입니다.

첫째는 빅테크의 CAPEX입니다.

둘째는 미국 국채금리의 방향입니다.

셋째는 AI 산업의 펀더멘털입니다.

AI 기업들의 투자 여력이 약해지는지, 수요가 공급보다 빠르게 둔화되는지, 혹은 경기 침체가 예상보다 깊어지는지를 확인해야 합니다. 반대로 이러한 신호가 보이지 않는다면 현재의 조정을 산업의 종료보다 정상적인 사이클 조정으로 해석할 가능성도 충분합니다. 현재 코스피의 선행 PER은 역사적으로도 낮은 수준까지 내려와 있습니다. PER 하나만으로 바닥을 단정할 수는 없습니다. 하지만 기업이 만들어내는 이익은 결국 주가의 바닥을 만들어 줍니다. 공포는 가격을 흔들 수 있지만,기업의 이익은 결국 시간을 이깁니다.

AI 투자의 '속도'를 의심하고 있습니다.

메타의 투자 확대 발표가 나오면 "버블이다"라는 말이 나오고, CAPEX가 늘어나면 "언젠가는 줄여야 하는 것 아니냐"는 우려가 반복됩니다. 하지만 저는 이번 자료를 보면서 오히려 다른 질문이 떠올랐습니다.

정말 AI 투자를 줄일 수 있는 상황일까요? AI 시장은 생각보다 훨씬 빠르게 커지고 있습니다.

위의 그래프를 보면 AI 산업의 최근 12개월 실제 매출(TTM)은 약 1,100억 달러입니다. 그런데 현재 월간 성장 속도를 연율로 환산하면 이미 1,750억 달러 규모에 도달합니다. 여기서 중요한 것은 숫자가 아닙니다. 실제 매출보다 미래의 매출 속도가 훨씬 빠르게 증가하고 있다는 점입니다. 시장에서는 CAPEX가 너무 크다고 걱정하지만, 정작 AI 서비스의 사용량과 매출은 그보다 더 빠르게 성장하고 있습니다.

AI는 인터넷보다 3배 빠르게 확산되고 있습니다.

AI 산업은 인터넷 /  모바일 / 클라우드 그 어떤 IT 혁명보다 약 3배 빠른 속도로 매출이 증가하고 있습니다. 투자자들은 과거 클라우드 투자 속도를 기준으로 AI를 바라보는 경우가 많습니다. 하지만 이번 사이클은 시작부터 다릅니다. 생성형 AI는 출시 이후 불과 몇 년 만에 이전 기술혁명이 수년 동안 만들었던 시장 규모를 넘어가고 있습니다. 그래서 과거 기준으로 "너무 많이 투자한다"는 판단 자체가 틀릴 수도 있습니다.

너무 많이 투자하는 것 아닐까?"

흥미로운 점은,인터넷 시대에도, 클라우드 시대에도,모바일 시대에도 시장은 똑같은 질문을 했다는 것입니다. 하지만 시간이 지나고 돌아보면, 대부분은 투자가 과했던 것이 아니라 수요를 과소평가했던 경우가 더 많았습니다. 물론 이번에도 반드시 그렇다는 뜻은 아닙니다. 다만 지금 시장이 던지는 질문은 새로운 것이 아니라는 점은 기억할 필요가 있습니다. 그런데 현실은 여전히 GPU가 부족합니다.

대니드림의 생각

시장은 늘 숫자에 반응합니다. 하지만 큰 흐름은 숫자가 아니라 구조가 만듭니다. 인터넷 시대도 그랬고, 모바일 시대도 그랬습니다. AI 역시 하나의 유행이 아니라 새로운 산업 인프라가 되어가고 있습니다.물론 어떤 산업도 영원히 성장하지는 않습니다. 그래서 우리가 던져야 할 질문은 "AI가 끝났는가?"가 아닙니다. "AI에 투자해야 하는 이유가 사라졌는가?"입니다. 현재 시장은 그 답을 찾고 있습니다.

지수가 높아질수록 투자 난이도는 오히려 급격히 올라갑니다.

상승 초반에는 좋은 기업을 보유하고 있기만 해도 수익이 따라왔습니다. 하지만 지금부터는 다릅니다. 같은 방향을 보더라도, 언제 비중을 줄일지, 언제 다시 현금을 사용할지, 그 판단이 수익률을 크게 좌우하는 구간으로 들어가고 있습니다. 이미 주도주는 모두가 알고 있습니다. 그래서 지금 제 전략은 새로운 기업 찾는 것 보다 STAY 선택했습니다.  주도주가 무너지면 순환매가 오직 않고, 버블 종료가 아닐까요 ? 여러분은 생각은 어떻세요 ?

📅 다가올 7월, 봐야 할 일정

⚠️ 주의
면책 조항 (Disclaimer): "본 뉴스레터에 포함된 모든 정보는 투자 판단의 참고 자료일 뿐이며, 특정 투자 종목을 추천하거나 매매를 권유하는 것이 아니라, 시장 분석 및 산업 동향에 대한 정보를 공유하는 데 목적이 있습니다. 투자 결정에 대한 최종 책임은 투자자 본인에게 있습니다. 이 정보는 개인적인 견해이며, 투자 조언이 아닙니다." 모든 투자 결정은 투자자 본인의 판단에 따라 이루어져야 하며, 그에 따른 손실 및 책임은 투자자 본인에게 귀속됩니다.  어떠한 투자 결과에 대해서도 법적 책임을 지지 않습니다.

이해상충 고지: 본 뉴스레터에 포함된 분석은 작성일 현재 작성자 본인 또는 그 특수관계인이 분석 대상 기업의 주식을 보유하고 있을 수 있음을 사전에 고지합니다. 이로 인해 발생할 수 있는 이해상충의 가능성을 독자 여러분께 투명하게 밝힙니다. 투자 결정에 대한 책임은 투자자 본인에게 있으며, 본 정보는 어떠한 경우에도 투자 조언이나 권유로 해석될 수 없습니다.