71. 🌧️ 공포 속에서 탄생하는 상승의 강세장, 2026년은 의심의 해로 끝날까?

4. 2019년의 재현? 금리와 유동성을 주목합니다

최근 시장을 바라보면서 2019년의 흐름이 떠오릅니다. 당시 연준의 금리 동결과 인하, 유동성 환경 개선은 기업의 이익 성장률이 높지 않은 상황에서도 주식시장의 상승을 뒷받침했습니다.현재도 비슷한 환경이 만들어질 수 있을까요?

앞으로 확인해야 할 핵심 변수는 금리와 유가입니다.

• 미국 10년물 국채 금리가 4%대로 안정되는가?

• 국제유가가 80~90달러 수준, 적어도 100달러 미만에서 유지되는가?

• 내년 상반기 물가 상승률이 안정되는가?

• 미국 재무부 TGA 잔고 감소로 시중 유동성이 개선되는가?

이러한 조건들이 충족된다면 기업의 성장과 투자 사이클이 맞물리는 골디락스 환경이 만들어질 가능성도 있습니다. 물론 이는 아직 전망일 뿐입니다. 금리와 유가가 다시 상승하거나 유동성 개선이 예상보다 늦어진다면 시장의 회복도 지연될 수 있습니다.

5. 연말까지 무엇을 확인해야 할까?

앞으로 두 달은 시장의 방향을 결정할 중요한 시간이 될 것 같습니다.

주요 일정확인할 내용 11월 초미국 중간선거 이후 정치적 불확실성 변화

- 11월 6일 전후 미국 고용지표와 금리 방향

- 11월 10일 전후 TSMC 매출 및 미국 CPI

- 11월 11일 전후 코어위브 실적과 AI 데이터센터 자금 조달 우려

- 11월 중순엔비디아 실적과 AI 하드웨어 수요

- 11~12월 TGA 잔고 변화와 유동성 개선 여부

AI 투자에 대한 시장의 우려가 해소될지, 아니면 새로운 부담으로 작용할지 확인해야 합니다. 그리고 내년 1월 말 빅테크 실적 발표에서 공개될 CAPEX 투자 계획은 더욱 중요하다고 생각합니다. 기업들이 AI 투자를 계속 확대할 것인지, 투자 규모를 조절할 것인지, 그리고 그 투자가 실제 매출과 현금흐름으로 연결되고 있는지를 확인해야 합니다. 그때 시장의 의심이 조금씩 해소될 수도 있겠죠.

“AI에 이렇게 많은 돈을 투자하고 있는데, 과연 투자한 만큼 돈을 벌 수 있을까?”

마이크로소프트는 상대적으로 잉여현금흐름(FCF)에 대한 우려가 덜한 편입니다. 반면 구글과 아마존은 광고 비즈니스의 성장률 둔화 우려가 부각되면서, 막대한 AI 투자와 인프라 지출이 실제 수익으로 이어질 수 있을지 시장의 의구심이 커지고 있습니다. 결국 지금 시장은 AI의 가능성 자체보다 AI 투자가 얼마나 빠르게 실질적인 수익으로 연결되는지를 확인하려는 구간에 들어선 것 같습니다.

이런 상황에서 SK하이닉스는 시장이 원하는 핵심 메시지를 실적을 통해 전달했습니다. AI 메모리 수요가 여전히 강하고, HBM을 비롯한 메모리 사업의 성장 기회가 이어지고 있다는 점을 숫자로 보여준 것입니다. 물론 좋은 실적이 곧바로 주가 상승으로 이어지는 것은 아닙니다. 시장의 의심이 해소되는 데에는 시간이 필요할 수 있습니다. 하지만 적어도 지금처럼 불확실성이 큰 구간에서는 기대보다 확인된 실적과 수요를 살펴보는 것이 중요하다고 생각합니다.

반면 삼성전자는 실적에 대한 기대와 별개로, 최근 주주환원 정책에 대한 시장의 실망감이 남아 있습니다. 주주들이 기대하는 것은 단순히 좋은 실적을 넘어, 그 성과가 주주가치 제고로 어떻게 연결될 것인지에 대한 구체적인 방향성일 것입니다.

저는 내년 1월경 4분기 실적 발표를 전후로 삼성전자의 주주환원 정책과 함께, 2028년 실적에 대한 보다 구체적인 방향성이 제시될 가능성에도 관심을 두고 있습니다. 시장이 기다리는 것은 결국 실적의 성장뿐 아니라, 그 성장을 주주와 어떻게 나눌 것인지에 대한 명확한 메시지가 아닐까요. ?

지금은 의심이 많고 변동성도 큰 시장입니다.
하지만 어려운 장일수록 시장의 소음에 흔들리기보다, 기업의 실적과 현금흐름, 그리고 앞으로의 방향성을 차분히 확인해야 할 것 같습니다. 모두 쉽지 않은 시간을 지나고 계실 텐데요. 조급해하기보다 각자의 원칙을 지키며, 어려운 장 잘 버텨 보시죠.

시장에 대한 생각

올해 시장을 돌아보면 참 많은 일이 있었습니다. AI 성장에 대한 기대가 시장을 끌어올렸고, 그 기대가 너무 앞서갔다는 의심이 다시 시장을 흔들었습니다. 좋은 실적이 나와도 의심하고, 미래 성장성이 좋아도 의심하고, 기업들이 투자를 늘려도 의심하는 시장. 어쩌면 2026년은 '미친 의심의 해' 로 기억될지도 모르겠습니다.

처음 보는 시장이라서 의심이 들기도 합니다.

'이게 정말 되는 건가?'
'실적이 좋은데도 주가가 안 오르면 어떻게 해야 할까?'
'AI 투자가 계속 늘어나는데 시장은 왜 이렇게 반응할까?'

저도 계속 질문하고 공부하고 있습니다.

하지만 한 가지는 분명합니다.

의심이 든다는 이유만으로 투자 기준을 바꾸지는 않겠습니다.

시장의 방향이 제 생각과 다를 수 있다는 가능성은 항상 열어두겠습니다. 그렇기에 실적과 수급, 금리와 유동성을 계속 확인해야겠죠. 다만 좋은 기업의 성장성이 훼손되지 않았고, 제가 세운 투자 논리가 여전히 유효하다면 공포만으로 매도하지는 않으려고 합니다. 올해 남은 두 달. 시장이 어떤 모습을 보여줄지 모르겠습니다. 연말까지 조금 더 지켜보면서, 놓친 것은 없는지 하나씩 확인해 보겠습니다.

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