저는 이번 연휴에 딸아이의 절친 가족과 함께 즐거운 시간을 보내고 왔습니다. 아이들은 워터파크에서 신나게 놀고, 아름다운 자연 속에서 자전거도 타며 추억을 만들었습니다. 저희 부부와 형님 부부는 골프 라운딩을 하면서 오랜만에 여유로운 시간을 보냈고요. 요즘은 외동으로 자라는 아이들이 많다 보니, 저는 아이들이 가족뿐 아니라 다양한 사람들과 어울리고 여러 환경을 경험할 수 있도록 기회를 만들어 주려고 노력하는 편입니다.

공부도 중요하지만, 좋은 사람들과 인연을 맺고 함께 시간을 보내는 것이 얼마나 큰 행복인지 아이들이 자연스럽게 배웠으면 하는 마음입니다. 살아가면서 결국 우리에게 힘이 되어 주는 것은 성적이나 돈만이 아니라, 좋은 사람들과 쌓아 온 관계와 경험일 테니까요. 이번 여행에서는 아이들 이야기뿐 아니라, 앞으로 아이들이 어떤 어른으로 성장해야 할지에 대해서도 많은 생각을 했습니다.

두 가족의 딸들은 각자 공부도 잘하고 자기 앞가림도 야무지게 하는 편이라 큰 걱정이 없습니다. 문제는 역시 아들들입니다. ㅎㅎㅎ 두 집 모두 아들 걱정을 하면서 서로의 고민을 나누다 보니, 비슷한 생각을 하게 되더군요. 남자아이들은 자신의 길을 찾고 스스로 책임지는 법을 배우기까지 조금 더 시간이 필요한 경우도 있는 것 같습니다. 함께 골프를 친 형님은 코스닥 상장사의 부사장님이신데요. 자연스럽게 요즘 청년들의 취업과 현실에 관한 이야기도 나눴습니다. 열심히 공부해서 인서울 대학에 들어가더라도 취업의 문은 여전히 좁고, 어렵게 취업 기회를 얻고도 막상 힘든 업무를 견디지 못해 일주일 만에 그만두는 경우도 있다고 합니다. 반대로 일하고 싶어도 기회를 얻지 못해 고민하는 청년들도 많고요.

그 이야기를 들으면서 부모로서 마음이 무거워졌습니다. 지금 아이들은 저희 세대와는 전혀 다른 세상을 살아가고 있습니다. AI가 일하는 방식을 바꾸고, 어제까지 중요했던 능력이 앞으로는 더 이상 경쟁력이 아닐 수도 있는 시대입니다. 부모인 저 역시 경험해 보지 못한 세상이기에, 아이들에게 무엇을 준비하라고 이야기해야 할지 쉽지 않습니다. 그렇다고 아이들의 미래를 대신 살아 줄 수도 없겠지요.

그래서 요즘 제가 자녀 교육에 대해 생각하는 방향도 조금씩 달라지고 있습니다. 좋은 대학에 가는 것만큼이나 중요한 것은 스스로 생각하고, 어려움을 견디고, 자신의 삶을 책임질 수 있는 힘을 기르는 것이라는 생각입니다.

부모가 모든 어려움을 대신 해결해 주기보다는, 아이들이 다양한 경험을 통해 자신에게 맞는 길을 찾도록 돕고 싶습니다. 경제적으로도 부모에게 계속 의존하기보다 자신의 힘으로 살아갈 수 있는 독립심을 길러 주고 싶고요.

AI 시대에 어떤 직업이 살아남을지, 어떤 산업이 성장할지 예측하는 것도 중요하지만, 결국 아이들에게 가장 필요한 것은 변화하는 세상에서도 스스로 길을 찾아갈 수 있는 힘이 아닐까요? 투자도 비슷하다는 생각이 듭니다. 미래를 정확히 맞히기는 어렵지만, 세상이 어디로 움직이는지 관찰하고 변화에 맞춰 준비하는 사람은 새로운 기회를 만날 가능성이 높아집니다.

이번 연휴는 가족과 즐거운 시간을 보내는 동시에, 아이들의 미래와 앞으로 살아갈 세상에 대해 다시 한번 생각해 보는 시간이었습니다. 그리고 이번 주 뉴스레터도 그런 고민의 연장선에서 준비했습니다.

이번 주 글은 평소보다 조금 깁니다. 나름대로 20시간 넘게 자료를 찾아보고 시장의 흐름과 산업의 변화를 살펴보며, 제가 중요하다고 생각하는 내용들을 정리했습니다. 물론 부족한 부분도 있겠지만, 개별 종목의 단기적인 등락보다는 지금 시장이 어느 방향으로 움직이고 있고, 앞으로 어떤 기회가 열릴 수 있을지 함께 생각해 보는 글이 되었으면 합니다.

긴 글이지만 편안한 마음으로 읽어 주시고, 여러분의 생각도 함께 나눠 주시면 감사하겠습니다.

변화하는 세상 속에서 새로운 기회를 찾는 한 주가 되시길 바랍니다.

대니드림 

시장이 어려울 때도 조금씩 관심을 갖고, 왜 하락하는지, 어떤 이유로 반등하는지 살펴보는 과정이 필요합니다. 그렇게 쌓인 경험이 있어야 다음 상승장이 왔을 때도 단순히 주가가 오르니까 따라가는 것이 아니라, 왜 시장이 상승으로 전환했는지, 어떤 산업과 기업이 시장을 이끌고 있는지 조금 더 이해할 수 있기 때문입니다. 반대로 시장이 좋지 않을 때 관심을 끊고 있다가, 다시 주가가 급등하고 나서야 시장을 보기 시작하면 정작 중요한 변화의 이유를 놓치기 쉽습니다. 물론 매일 시장을 들여다본다고 해서 정답을 찾을 수 있는 것은 아닙니다. 저 역시 매번 시장을 정확하게 판단하기는 어렵습니다. 다만 어려운 시기에 시장을 관찰하고 고민했던 경험은 분명 다음 기회를 준비하는 밑거름이 된다고 생각합니다. 그런데 요즘 시장은 정말 쉽지 않습니다.

일부 섹터를 제외하면 시장 전반의 분위기는 여전히 무겁고, 거래대금도 크게 줄어들고 있습니다. 문득 2021년 하반기의 시장이 떠오르기도 합니다. 물론 당시와 지금이 똑같다는 의미는 아닙니다. 그렇다고 지금의 흐름을 가볍게 넘기기도 어렵습니다. 반도체 섹터를 제외하면 상당수 업종에서 이미 약세 흐름이 나타나고 있고, 시장의 유동성은 일부 반도체 소부장 종목으로 집중되는 모습입니다.

주도 섹터가 있다는 점은 긍정적이지만, 한편으로는 쏠림이 심해지고 있다는 점도 신경 쓰입니다. 과거 급락장을 경험하면서 느낀 것은, 시장의 자금이 일부 종목에 집중되는 현상이 상승장에서는 강한 수익을 만들어 주기도 하지만, 분위기가 바뀌면 그만큼 변동성이 커질 수도 있다는 점입니다. 대외적인 변수도 크게 달라진 것은 없습니다. 특히 금리와 관련된 불확실성은 여전히 잠재적인 부담으로 남아 있습니다.

그래도 이런 시기일수록 시장을 외면하기보다는 조금 더 차분하게 바라보려고 합니다. 지금 당장 큰 수익을 내는 것보다 시장이 보내는 신호를 살펴보고, 좋은 기회가 왔을 때 알아볼 수 있는 경험을 쌓는 것이 더 중요할 수도 있기 때문입니다. 시장이 좋을 때 수익을 내는 것도 중요하지만, 시장이 좋지 않을 때 자신의 원칙을 지키고 다음 기회를 준비하는 것 역시 투자자의 중요한 역할이라고 생각합니다.

저 역시 미래를 정확하게 알 수는 없습니다. 그렇기 때문에 제가 생각하는 투자에서 중요한 것은 미래를 맞히는 능력보다, 앞으로 돈을 잘 벌 확률이 높은 산업과 기업을 찾아 포트폴리오를 구성하는 것입니다. 제 투자 철학은 생각보다 단순합니다. 미래에 돈을 잘 벌 기업에 투자하라.

물론 어떤 기업이 미래에 돈을 잘 벌게 될지 확신할 수는 없습니다. 그래서 저는 막연한 기대보다는 산업의 성장 방향, 기업의 경쟁력, 실적이 좋아질 수 있는 근거, 그리고 현재 주가에 반영된 기대를 함께 살펴보려고 합니다.

제가 오늘 소개하려는 기업들 역시 지금 당장 매수해야 한다거나, 앞으로 반드시 주가가 상승할 것이라고 말씀드리려는 것은 아닙니다. 

제가 중요하게 보는 것은 매수 타이밍을 단정하는 것보다 왜 이 산업과 기업이 앞으로 더 많은 돈을 벌 수 있다고 생각하는지, 그리고 아직 주가가 상승할 여력이 남아 있다고 판단하는 근거가 무엇인지를 살펴보는 과정입니다. 오늘은 이러한 관점에서 AI 반도체의 병목 현상과 반도체 소부장, 기판, MLCC, 그리고 전력 공급의 병목과 관련된 ESS까지 차례로 이야기해 보려고 합니다.

시장은 여전히 어렵고, 미래를 확신하기도 쉽지 않습니다.하지만 시장이 불확실하다고 해서 모든 기회가 사라지는 것은 아닙니다. 중요한 것은 남들이 주목하는 테마를 따라가기보다, 산업의 변화가 실제 기업의 매출과 이익으로 어떻게 연결될 수 있는지 이해하는 것이라고 생각합니다. 결국 제가 투자에서 찾고 싶은 것은 지금 촉매가 있거나, 앞으로 돈을 잘 벌 가능성이 높은 기업입니다.

반도체 시장의 주도권이 전공정 개조에서 신규 증설과 후공정·소재로 급격히 넘어가고 있습니다.

 💡 왜 소부장으로 돈이 쏠리는가? 

1. HBM 부족 ➔ 범용 메모리(DRAM/NAND) 공급 부족으로 전이, 삼성전자와 SK하이닉스가 자사 공장 라인(Capa)을 HBM 전용으로 개조하면서, 역설적으로 기존 일반 D램과 낸드의 공급이 극도로 부족해졌습니다.
2. 전환(Migration) 투자 ➔ 증설투자로의 대전환 - 공장 내부를 개조하는 데 그치지 않고, 2026~2028년부터는 용인 Y1, 청주 M17 등 완전한 신규 공장에 장비를 채워 넣는 '증설'이 시작됩니다.
3. 후공정이 독립 변수로 부상, HBM 생산 난이도 상승 + 범용 메모리 외주화(OSAT) + 검사 강도 강화가 맞물리며 후공정 장비 및 테스트 소재·부품의 가치가 폭등하고 있습니다.
   
   

• 영업 레버리지 둔화: 2026년 1~2분기(3월/6월)에는 전년 동기 대비(YoY) 영업이익 증가 폭이 수백 %씩 폭발했습니다. 하지만 3분기 잠정 실적을 기점으로 "매출 증가 대비 영업이익 증가 강도가 둔화되기 시작했음"을 시장이 확인했습니다.
• 수급 모멘텀 소멸: 삼성전자의 자사주 매입 프로그램이 마무리 단계에 도달했고, 분기 배당 기준일이 지나며 배당 프로그램 매수세가 둔화되었습니다.

• 마이크론 피크아웃 우려의 진실: 마이크론 실적 발표 후 주가가 하락하자 시장은 "고점 찍은 거 아니야? 공장 지으려면 돈(CapEx)만 엄청 들 텐데..." 하고 조바심을 냈습니다. 하지만 마이크론은 "반도체가 하도 부족해 가격을 더 얹어주고 사 가는 상태이며, 2027년 상반기 250억 달러, 연간 500억 달러(약 65조~70조 원)를 투자할 정도로 수요가 확실하다"고 밝혔습니다.
• 환율 변동 착시: 삼성전자/SK하이닉스의 3분기 실적 추정치가 살짝 하향된 것은 반도체가 안 팔려서가 아니라 달러 환율 변동 영향 때문입니다. 반도체 자체는 컨센서스를 채울 정도로 엄청 잘 팔리고 있습니다.

• 지금까지 장비주만 신나게 오른 이유 (공정 개조): 치킨집(반도체 공장)이 주방 인테리어를 싹 바꾸느라 새로운 오븐과 튀김기(장비)를 잔뜩 샀습니다. 닭(웨이퍼)을 튀기는 총량이 늘지 않아도 오븐을 파는 장비 회사는 실적이 폭발했습니다.
• 앞으로 소재/소모품 : 이제 신규 공장(Greenfield)이 가동되면서 닭(웨이퍼 투입량 Q)을 무지막지하게 튀겨내기 시작합니다. 공장이 돌아가는 내내 식용유와 양념 소스(소재·소모품)가 쉴 새 없이 소비되며 실적이 대폭발하게 됩니다.

• 월간 수출액 603억 달러 돌파: 한국 반도체 역사상 월 수출 600억 달러 돌파는 최초입니다. (8월 466.5억 달러 기록을 한 달 만에 경신)
• DRAM & NAND 폭발: 작년 동기 대비 DRAM 수출 +595%(약 7배), NAND 수출 +413%(약 5배) 급증했습니다.

• 대만 실적 발표: MLCC YoY +46%, PCB(기판) YoY +40%대 급증, 후공정 테스트 인터페이스 수요 대폭발.
• HBM4 & 차세대 기판: 엔비디아 '베라 루빈(Vera Rubin)' 도입으로 HBM4 테스트 횟수와 강도가 증가했습니다. 구글 TPU, 아마존 신형 가속기 탑재로 기판 층수(Layer)와 면적이 확대되는 사이클이 재개되었습니다.
• 소캠(SoCAMM) 대폭발: 마이크론 실적 발표에서 소캠(SoCAMM) 매출이 전 분기 대비 100% 이상(QoQ 2배) 성장했음이 확인되었습니다.

• 단순 Q&A를 넘어 검색, 코딩, 파일 처리 등 복잡한 연속 작업을 수행하는 AI 에이전트 시대에는 전력 효율과 연산 성능이 뛰어난 대형 CPU 및 ASIC이 GPU 이상으로 중요해집니다. (메타의 실적 호조 배경)
• 대형 CPU를 고밀도로 묶는 과정에서 첨단 멀티칩 패키징 수요가 폭발하며 소부장 단가(ASP)를 끌어올리고 있습니다.

• 전공정 (4분기 발주 모멘텀 피크):삼성전자 P5 팹의 양산 라인 구축 속도와 장비 도입 시점이 2027년 2분기로 앞당겨졌습니다. 보통 장비 도입 6개월 전에 발주가 나오므로, 2026년 4분기는 전공정 장비사들의 수주 잔고가 대폭 증가하는 핵심 피크 구간이 됩니다.
• 후공정 & 소재 (알파 수익률의 핵심):이미 많이 오른 전공정 장비 대비 코스닥에 집중된 후공정와 가동률 상승의 수혜를 입는 소재/소모품등으로 온기가 가파르게 확산됩니다.

• 실체적 행동력: 메시지 한 줄("가족 식사 장소 잡고 요금 협상해줘")로 백그라운드 브라우저를 열어 예약, 정기결제 해지, 가격 비교 및 결제까지 처리합니다.

• 압도적 접근성: 전용 앱 및 왓츠앱(WhatsApp), 메타 AI 글래스까지 연동되어 일상 속 개인 대리인 역할을 완벽히 수행하며 퍼스널 에이전트 대중화를 이끌고 있습니다.
  
  

우리가 흔히 말하는 AI 반도체 생태계는 크게 3가지 핵심 재화(Commodity)로 구성됩니다.

• 재료: 세라믹 분말 + 내부 전극용 금속(니켈, 구리).
• 작동 원리: 세라믹 층 사이에서 전기를 가두는 성질인 '유전율'이 높을수록 전기를 더 많이 저장합니다.
• MLCC의 무어의 법칙 (2년마다 2배):동일한 좁쌀 크기 기준으로 2020년 용량이 5~10 ➔ 2022년 20 ➔ 현재 40 ➔ 2028년 100의 용량을 요구받고 있습니다. 정확히 2년마다 용량이 2배씩 폭증하고 있습니다.
• 비밀 조합: 글로벌 1위인 일본의 무라타(Murata)와 한국의 삼성전기는 전기를 많이 가두는 세라믹 독자 원재료 레시피(조합) 기술을 보유하고 있습니다.

• ABF 매출 6조 원 달성 전망: 공장이 완성되고 제품 값(ASP)이 오르면 2030년 ABF 기판 하나로만 연간 6조 원 이상의 매출을 올릴 것으로 기대
• 선수금 70% 이상의 의미: 보통 10조 원짜리 공장을 지으려면 대출을 받아 이자 부담과 현금난에 시달리지만, 투자금의 70% 이상을 빅테크 고객사(빅테크 GPU, CPU, 자동차/EV 업체 등)가 미리 준 돈(선수금)으로 충당합니다.
• 가동률 보장 조건: 계약서에 "공장을 지으면 무조건 일정 비율 이상 가동해 제품을 사 가겠다"는 조건이 들어가 있습니다.
• 공장을 새로 짓더라도 자금난 부담이나, 제품이 안 팔려 공장이 놀게 될 위험(Opex 리스크)이 사실상 거의 없습니다.

• 심각한 공급 부족 (리드타임 48~56주):
  • 보통 ABF 기판은 주문 후 받기까지 12주(3달)가 걸립니다.
  • 하지만 현재 AI 칩이 대형화되면서 주문 후 받기까지 무려 1년 가깝게(48~56주) 기다려야 하는 극심한 품귀 현상이 발생하고 있습니다.
• 수요의 폭발적 증가: AI 가속기(GPU 등)가 점점 커지고 복잡해짐에 따라, 칩 개수보다 '기판의 면적' 기준 필요량이 훨씬 더 빠르게 늘어나는 중입니다.
• 삼성전기의 선제적 10조 원 투자
  • 2027년이 되면 경쟁사(일본 이비덴, 대만 유니마이론 등)를 완전히 압도하는 생산능력(Capa)을 확보하게 됩니다.
• 차별화된 포트폴리오 (MLCC + ABF)
  • 삼성전기는 전자제품의 필수 부품인 MLCC와 최고 사양 반도체 기판인 ABF라는 두 개의 강력한 엔진을 모두 가지고 있습니다.
  • 이번 대규모 증설을 통해 공급 부족 시장에서 가장 빠르게 시장 점유율을 선점(Capa 선점 효과)하여, 주식시장에서 몸값(밸류에이션 프리미엄)을 대폭 높여 받을 수 있는 촉매가 있다.

1. 시장 상황: AI 시대 도래로 최고급 반도체 기판(ABF)이 없어서 못 파는 지경입니다.

2. 삼성전기의 전략: 빅테크 고객사들의 돈(선수금)을 받아 리스크 없이 10조 원대 압도적 증설을 진행합니다.

3. 투자자 관점: 공장 가동 위험은 적고, 2027년 이후 독보적인 생산 능력을 통해 실적 폭발과 주가 재평가(밸류에이션 상향)가 유력한 매우 긍정적인 상황입니다

삼성SDI, 이제는 ESS가 실적을 바꿀 차례다

그렇다면 앞으로 삼성SDI의 실적은 어떤 방향으로 움직일까요?

저는 미래 실적을 세 단계로 나누어 살펴보는 것이 좋다고 생각합니다.

2026년: 흑자 전환과 수익성 회복

2026년 상반기에는 흑자 전환이 확인됐습니다. 하반기에는 ESS와 UPS·BBU용 배터리 판매 확대, 전기차 신규 프로젝트 양산, 전자재료 사업의 성장 등이 실적 개선 요인으로 작용할 수 있습니다.다만 연간 실적을 평가할 때는 상반기 누적 영업이익이 482억 원이라는 점을 함께 고려해야 합니다. 2분기 실적이 크게 개선됐더라도 하반기 실적이 얼마나 안정적으로 이어지는지가 중요합니다.

2027년: ESS 성장의 실적 기여 확대 여부

2027년에는 ESS 사업이 실제로 삼성SDI의 새로운 이익 축으로 자리 잡는지가 중요한 관전 포인트입니다.

수주가 매출로 전환되고, 현지 생산이 안정화되며, 생산량 증가에 따라 고정비 부담이 완화된다면 이익 개선 폭이 커질 가능성이 있습니다. 반대로 양산 지연이나 가격 경쟁, 전기차 사업의 부진이 이어진다면 기대했던 실적 개선 속도는 늦어질 수 있습니다. 따라서 2027년을 단순히 이익이 크게 증가하는 해라고 단정하기보다, ESS가 삼성SDI의 실적을 구조적으로 개선할 수 있는지 확인하는 해로 바라보는 것이 합리적입니다.

2028~2029년: 확보한 수주를 실적으로 전환하는 구간

회사가 설명한 수주와 생산능력 전망이 실제로 이행된다면 2028~2029년에는 ESS 사업의 규모가 더욱 중요해질 수 있습니다.다만 생산능력을 초과하는 수요가 발생한다고 해서 곧바로 매출이 그만큼 증가하는 것은 아닙니다. 추가 증설에 필요한 투자비, 생산 수율, 고객별 납품 일정, 제품 가격과 마진을 함께 고려해야 합니다.

미래 실적을 전망할 때 가장 중요한 것은 시장 성장률만이 아니라 삼성SDI가 확보한 수주를 실제 매출과 이익으로 바꿀 수 있는 속도입니다.

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함께 공부하고, 함께 고민하며, 시장의 다음 기회를 찾아가 보겠습니다!

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