지수를 가파르게 위로 끌어올릴 강력한 단기 모멘텀이 부족합니다. 그래서 당분간 시장은 박스권에 머물 가능성이 높습니다. 이런 시장에서는 투자 방식도 달라져야 합니다. 모든 종목이 함께 오르는 시장이 아닙니다.

업종과 종목 간 수익률 싸움이 시작되는 시장입니다.

그래서 지금은 이렇게 질문해야 합니다. “지수가 어디로 갈까?”가 아니라 “시장의 돈은 어디로 이동하고 있을까?” 반도체가 쉬는 동안 화장품이 올랐습니다. 미국에서는 AI 인프라가 쉬는 사이 소프트웨어와 보안, 빅테크가 움직였습니다. 하지만 AI는 끝나지 않았습니다  오히려 이번 엔비디아 실적에서 더 중요한 것은 성장이 얼마나 오래 이어질 것인가입니다. 

만약 엔비디아가 2028년까지 높은 성장률을 유지한다면 어떻게 될까요?

GPU를 계속 더 많이 만들어야 합니다. 그리고 GPU 옆에는 반드시 HBM이 필요합니다.특히 차세대 루빈으로 넘어가면서 HBM4 시대가 본격화됩니다. 여기서 중요한 것은 단순히 HBM 하나가 아닙니다. GPU가 늘어나면, HBM이 필요하고, DRAM이 필요하고, 첨단 패키징과 기판이 필요합니다.

데이터센터가 늘어나면 전력과 네트워크도 필요합니다.

AI는 하나의 산업을 키우는 것이 아닙니다.

하나의 거대한 공급망을 움직이고 있습니다.

제가 가장 중요하게 보는 단어는 ‘공급 제약’입니다

AI 수요가 부족해서 성장이 둔화되는 것이 아니라,  더 만들고 싶어도 핵심 부품을 충분히 확보하지 못해서 성장이 제한된다면? 이것은 완전히 다른 이야기입니다. 수요가 없는 것이 아닙니다. 오히려 공급이 부족한 것입니다.

그렇다면 삼성전자와 SK하이닉스는 HBM4 생산능력을 더 늘려야 합니다. HBM만이 아닙니다.

AI 데이터센터 확대는 서버 DRAM과 SSD 수요까지 함께 끌어올릴 수 있습니다. 그래서 앞으로 반도체는 단순히 가격(P)만 보는 시장이 아니라, 물량(Q)을 함께 봐야 하는 시장 이 될 가능성이 높다고 생각합니다.

AI의 다음 단계는 CAPA입니다

엔비디아의 성장이 2027년에서 끝나는 것이 아니라 2028년까지 이어진다면, 메모리 기업들도 지금부터 생산능력을 준비해야 합니다. 그러면 자연스럽게 다음 순서가 만들어집니다.

AI 수요 증가

↓

HBM·DRAM 생산능력 확대

↓

장비 발주 증가

↓

소재·부품·장비 기업의 실적 증가

특히 2026년 하반기부터 2027년의 장비 투자, 그리고 그 이후 2027~2028년 소부장 실적으로 이어지는 연결고리를 계속 지켜볼 생각입니다. CAPEX는 말보다 정직합니다. 기업이 정말 미래 수요를 믿는다면, 결국 공장과 장비에 돈을 씁니다.

다만, 단기 시장의 적은 금리입니다

AI의 큰 방향은 긍정적입니다. 하지만 단기적으로 시장을 흔드는 것은 미국 10년물 금리입니다. 금리가 오르면 대출금리가 올라갑니다. 그리고 AI 데이터센터의 자금조달 비용도 커집니다. AI가 약해져서가 아닙니다. AI 투자가 너무 커졌기 때문에 이제는 외부 자금과 금융이 중요해졌습니다. 저는 지금 AI가 새로운 단계로 들어가고 있다고 생각합니다.

기술의 시대에서,

기술과 금융이 함께 움직이는 시대로.

그래서 앞으로는 GPU 수요만 볼 것이 아니라,

금리와 자금조달 비용도 함께 봐야 합니다.

저는 지금 조금 천천히 갑니다

화장품도 좋습니다. 2차전지도 움직이고 있습니다. 중소형주에도 기회가 보입니다.

하지만 저는 급등하는 섹터를 따라가며 포트폴리오를 크게 늘리지 않았습니다.

대신 현금을 조금 확보했습니다. 이유는 간단합니다.

저는 고점과 저점을 완벽하게 맞힐 수 있는 확율이 떨어지기 때문 입니다. 

당분간 시장은 쉽지 않을 수 있습니다. 지수는 박스권에서 움직이고, 업종 간 순환매는 계속될 가능성이 높습니다. 그래서 9월은 공격보다 대응의 시간이 될 수 있다고 생각합니다. 하지만 큰 흐름까지 바꿀 필요는 없습니다.

AI는 아직 끝나지 않았습니다.

GPU가 늘어나면 HBM이 필요합니다.

HBM이 늘어나면 메모리 CAPA가 필요합니다.

CAPA가 늘어나면 장비와 소재가 필요합니다.

그리고 데이터센터가 늘어나면 전력이 필요합니다.

AI의 성장은 계속해서 새로운 산업으로 확산되고 있습니다.

그래서 저는 단기 변동성에는 조심스럽게 대응하되, 아직까지 AI 방향은 여전히 긍정적으로 보고 있습니다.

단기 주가보다 산업의 방향을 보겠습니다.

시장을 조심스럽게 바라보면서도 계속 관심을 갖고 있는 시장이 있습니다. 바로 코인입니다.

다만 코인은 하나로 묶어 볼 필요가 없습니다. 저는 비트코인과 나머지 블록체인 생태계를 구분해서 봅니다. 비트코인은 화폐 또는 희소 자산에 가깝고, 나머지 많은 코인은 블록체인을 기반으로 사업을 만드는 플랫폼에 가깝습니다.

이렇게 보면 최근 미국의 규제 변화도 조금 다르게 보입니다. 9월 전후 논의되는 클래리티 법안과 같은 제도적 변화는 단순히 특정 코인의 가격을 올리는 문제가 아닙니다. 오히려 블록체인 산업에 규칙을 만드는 과정으로 볼 필요가 있습니다. 규칙이 생기면 기업이 들어오고, 기업이 들어오면 자본이 들어오고, 자본이 들어오면 생태계가 커집니다. 규제가 명확해지는 것이 장기적으로는 블록체인 산업에 긍정적인 이유입니다.

비트코인 역시 사이클이라는 관점에서 볼 필요가 있습니다. 과거에는 대략 4년을 주기로 큰 상승과 조정이 반복됐습니다. 물론 과거의 패턴이 미래에도 그대로 반복된다고 단정할 수는 없습니다. 하지만 과거 흐름을 단순화하면 3년 상승하고 1년 조정하는 구조가 나타났습니다. 지난해 10월부터 시작된 조정이 올해 9~10월을 지나면서 새로운 방향으로 전환되는지 확인해볼 필요가 있습니다. 저는 이것을 예측이라기보다 관찰해야 할 시나리오라고 생각합니다. 아직 좀 더 지켜봐야 할 것 같습니다. 진짜 턴이 맞는지...

그리고 9월을 지나 10월을 중요하게 보는 또 하나의 이유가 있습니다. 바로 코스닥 승강제입니다.

9월 말부터 10월 초 사이 코스닥 승강제의 세부안이 공개될 예정이고, 9월 28일부터 10월 16일까지 진행되는 ‘코리아 프리미엄 위크’와 일정이 맞물려 있습니다. 글로벌 연기금과 IB, 자산운용사 등을 대상으로 한국 자본시장 정책을 설명하고, 이후 코스닥·코넥스 기업과 상장 예정 기업을 중심으로 IR도 진행됩니다. 좋은 기업과 그렇지 않은 기업이 같은 시장 안에서 비슷하게 평가받는 구조를 바꾸고, 경쟁력 있는 기업에 더 많은 자금이 흘러가도록 만드는 것입니다. 

그래서 지금 9월과 10월을 하나의 흐름으로 보고 있습니다.

9월에는 금리를 확인하고, 현금을 준비합니다. 반도체는 영업이익과 주주환원을 확인합니다. 코인에서는 규제 변화와 사이클 전환 가능성을 봅니다. 그리고 10월에는 코스닥 승강제와 자본시장 정책 변화를 확인합니다.

코스피 위에 쌓인 ‘개미 매물벽’

코스피가 반등하면서 개인투자자들의 심리도 다시 살아나고 있습니다. 하지만 지수가 올라갈수록 과거 고점에서 물린 개인들의 매물이 기다리고 있습니다.  특히 7000선 위에는 개인 순매수 물량이 상당 규모 쌓여 있습니다.  “본전만 오면 팔겠다.” 이 심리가 바로 매물벽이 됩니다.

지수가 반등한다고 바로 상승장이 시작되는 것은 아닙니다.

기술적 반등이 나오면 그동안 기다렸던 개인들이 매도에 나설 수 있습니다.

올라가면 매물, 빠지면 저가 매수.

이런 흐름이 반복되면 시장은 자연스럽게 박스권에 갇힐 수 있습니다.

매물벽을 뚫으려면 새로운 수요가 필요합니다.

외국인·기관의 지속적인 매수와 함께 새로운 유동성이 들어오는지 확인해야 합니다.

그래서 지금은 지수 숫자보다 “외국인 이 매물을 받아주고 있는가?” 를 봐야 합니다.

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